山東電力現貨市場正式運行影響幾何

　　中國銀河近日發(fā)布電力設備及新能源行業(yè)周報：5月份用電量同增7.2%，山東電力現貨市場正式運行。

　　以下為研究報告摘要：

　　行情回顧：6月17-21日滬深300指數漲幅為-1.30%;創(chuàng)業(yè)板指數漲幅為-1.98%;電新指數漲幅-2.60%，行業(yè)排名第16。按照三級子行業(yè)拆分來看，綜合能源設備/鋰電池/配電設備漲幅前三，分別為-0.18%/-0.45%/-2.08%。

　　估值分析：估值已處于歷史低位，預期收益率明顯增高。Wind數據顯示，2024年6月21日，電力設備與新能源行業(yè)(CI)市盈率(TTM)為25.20倍，為10年歷史估值分位點的11.18%，處于歷史底部區(qū)域。分子行業(yè)看，2024年6月21日，電網/儲能能/新能源車/風電行業(yè)的市盈率分別為22.42倍/34.07倍/21.08

　　21.37%/16.75%/10.39%/7.35%/67.14%。

　　行業(yè)數據：1)產業(yè)鏈價格再下滑。Wind數據顯示，截至6月21日，碳酸鋰9.48萬元/噸(-3.77%);三元622前驅體7.95萬元/噸(-3.64%)，磷酸鐵鋰前驅體1.06萬元/噸(環(huán)比持平);三元622正極12.25萬元/噸(-5.04%);六氟磷酸鋰6.45萬元/噸(-3.01%)。2)光伏：產業(yè)鏈價格進入景氣下行周期。Solarzoom數據顯示，隨著產能釋放，原材料一線廠商硅料成交價自2022年底開始一路下行。硅料正式進入降價周期，中下游產業(yè)鏈價格同步反饋。截至6月19日，特級致密硅料37元/千克(環(huán)比-2.6%);單晶182硅片1.20元/片(環(huán)比持平);單晶210硅片1.80元/片(環(huán)比持平);單晶PERC182電池片0.31元/W(環(huán)比-100.0%);單晶PERC210電池片0.32元/W(環(huán)比-3.0%);單晶PERC組件單面0.80元/W(環(huán)比-1.2%);鍍膜玻璃3.2mm25.00元/平方米(環(huán)比-2.0%);EVA膠膜6.7元/平方米(環(huán)比持平)。2024年6月21日硅料毛利潤為-0.01元/W，全行業(yè)整體毛利潤達-0.03元/W。

　　重要新聞：1)山東電力現貨市場順利轉入正式運行;2)5月份全社會用電量同比增長7.2%;3)GWEC《全球風能報告2024》上調24-30年全球風電裝機預測;4)明陽16.6MW雙轉子漂浮式風機項目核準公示;5)湖南印發(fā)《湖南省鋰電池及先進儲能材料產業(yè)三年行動計劃》;6)四川：分布式光伏備案，無需取得電力消納意見;7)工信部發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》和《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范公告管理辦法(2024年本)》。

　　重要公告：1)大連電瓷、正泰電器、國電南自發(fā)布2023年度權益分派實施公告;2)積成電子：關于公司股東減持股份的預披露公告;3)四方股份：四方股份關于2024年度“提質增效重回報”行動方案的公告;4)億緯鋰能、禾邁股份、天賜材料發(fā)布一般經營合同公告;5)通威股份、杉杉股份發(fā)布股份回購公告;6)恩捷股份、珠海冠宇發(fā)布其他臨時公告。

　　最新觀點與投資建議：

　　電網：海內外電網建設高景氣，推薦把握三大受益領域：1)特高壓直流是電網投資的基本盤，柔直趨勢明確。重點關注國電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、中國西電(601179.SH)、平高電氣(600312.SH)、特變電工(600089.SH)、四方股份(601126.SH)等;2)智能電表享海內外雙升紅利。重點關注海興電力(603556.SH)、三星醫(yī)療(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、國電南瑞(600406.SH)、科陸電子(002121.SZ)、東方電子(000682.SZ)、炬華科技(300360.SZ)、威勝信息(688100.SH)(計算機組覆蓋);3)數智化堅強電網涌現出一些細分領域“小而美”的藍海市場，比如虛擬電廠、功率預測、數字孿生等，建議關注國電南瑞(600406.SH)、國網信通(600131.SH)、東方電子(000682.SZ)、金智科技(002090.SZ)等。

　　儲能：我們認為當前全球局勢復雜變化將加速能源轉型，積極看待海外光儲市場需求，建議關注盈利較強、品牌渠道占優(yōu)的逆變器企業(yè)。國內2023年新型儲能裝機超45GWh成績亮眼，24年儲能依舊是增速最高賽道，高競爭與高增長共存，國內招標趨嚴，看好具備規(guī)模、品牌優(yōu)勢的頭部企業(yè)以及建議提前關注長時儲能領域，如固德威(688390.SH)、德業(yè)股份(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、陽光電源(300274.SZ)等。

　　光伏：23年裝機超預期，高基數下24年增速大概率將下臺階。當前價格均處于歷史低位，全產業(yè)鏈毛利超跌至負值，供給端出清信號已經頻現，積極看好24H1光伏迎來周期上行的機會。推薦成本優(yōu)勢大、N型料出貨順利的硅料企業(yè)，堅持看好HJT長期發(fā)展機會，建議關注與新技術綁定較強的輔材企業(yè)，如通威股份(600438.SH)、東方日升(300118.SZ)、協鑫科技(3800.HK)等。

　　鋰電：最新碳酸鋰價格持續(xù)下滑，我們預計2024年國內新能源銷量1186萬輛，行業(yè)增速進一步下臺階至25%;海外市場滲透率提升空間更大。未來競爭加劇下，建議關注前期調整較深、出海布局領先的材料企業(yè)，如當升科技(300073.SZ)、容百科技(688005.SH)、天賜材料(002709.SZ)、貝特瑞等(835185.BJ)。

　　風電：1)海風：國內市場，廣東帆石一Ⅲ標段風機和基礎招標，陽江帆石二1GW海風項目風機招標，陽江青洲五、六、七項目建設規(guī)劃批前公示;江蘇海風審批加速，部分項目有望6月并網。浙江、海南、上海、山東等海風大省進展進展較快。我們預計海風2024年/2025年新增裝機10-12GW/16-20GW，深遠海趨勢不變。建議重點關注海風相關標的東方電纜(603606.SH)、起帆電纜(605222.SH)、大金重工(002487.SZ)、天順風能(002531.SZ)、海力風電(301155.SZ)、泰勝風能(300129.SZ)。2)分散式風電：三部門聯合印發(fā)《關于組織開展“千鄉(xiāng)萬村馭風行動”的通知》，優(yōu)化審批流程并明確項目收益保障及分配機制，以村企合作為主要形式，鼓勵通過土地使用權入股等方式共享項目收益，分散式風電2000GW裝機發(fā)展?jié)摿τ型诰?。我們預計24-25年分散式風電裝機有望達10GW/年，十五五期間平均約20GW/年。重點關注已落地分散式風電項目整機企業(yè)金風科技(002202.SZ)、運達股份(300772.SZ)、三一重能(688349.SH)以及陸風零部件廠商天順風能(002531.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)。3)出海：根據GWEC數據，2024-2028年全球海風/陸風新增總裝機量138GW/653GW，CAGR達28%/6.6%。2024-2028年歐洲新增海風44%的份額安裝在英國，德國15%，波蘭11%，荷蘭8%，法國6%，丹麥5%。整機方面，2023年金風科技和遠景能源占據絕對優(yōu)勢，合計達77%，緊隨其后的是運達股份、中國中車(機械組覆蓋)、三一重能和明陽智能等;塔筒方面，大金重工2022已斬獲歐洲英、法、德、丹麥、蘇格蘭等國海風項目訂單93億元(不包括未公開金額的項目);天順風能收購德國工廠，聚焦單樁，設計產能50萬噸，預計2025年投產;海纜方面，東方電纜多次中標歐洲海纜項目，有望獲取外溢缺口。建議關注出海順利的金風科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)、東方電纜(603606.SH)、大金重工(002487.SZ)、天順風能(002531.SZ)。

　　風險提示：行業(yè)政策不及預期的風險;新技術進展不及預期的風險;資源品或零部件短缺導致原材料價格暴漲、企業(yè)經營困難的風險;海外政局動蕩、貿易環(huán)境惡化的風險。(中國銀河 周然,黃林,段尚昌 )