三一重能一直希望自己不要被歸入“其他、等等”的行列，經(jīng)過十三五中后期的努力和2020年行業(yè)搶裝的助推，這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了。
（來源：微信公眾號(hào)“風(fēng)電順風(fēng)耳” ID：fengdianshunfenger 作者：宋燕華）
根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2020年三一重能新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)3.72GW，排名全球總量第10、陸上第9；國內(nèi)則位居新增裝機(jī)總量第7、陸上第6。與此同時(shí)，2021年3月29日，三一重能股份有限公司披露招股書，擬在科創(chuàng)板上市，募集資金規(guī)模預(yù)計(jì)超過30億元，成為晉升第二梯隊(duì)的又一次加冕禮。
正如過去十年光伏行業(yè)一路高歌猛進(jìn)，但技術(shù)路線和競爭格局發(fā)生了多次更迭，位居組件出貨量首位的公司從無錫尚德易主天合光能、再到隆基股份，同時(shí)死傷無數(shù)。風(fēng)電行業(yè)第二梯隊(duì)主機(jī)廠家的崛起也已經(jīng)是不爭的事實(shí)。未來，前十名整體份額預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，但十名之間的差異將會(huì)縮小，市場份額很可能從倒三角變成梯形結(jié)構(gòu)。
后平價(jià)+電改時(shí)代，當(dāng)電價(jià)失去補(bǔ)貼的安全墊，技術(shù)、服務(wù)、商業(yè)模式創(chuàng)新和成本探底從未如此重要。
曾經(jīng)的遠(yuǎn)景、去年的三一、今年的中車，挑戰(zhàn)者的出現(xiàn)不可避免，雖然會(huì)引起守擂者不適，但對(duì)行業(yè)來說卻是打破平靜、促進(jìn)變革的好事。
蹉跎前世
三一重能的前身是三一電氣有限責(zé)任公司，由三一集團(tuán)在2008年3月出資設(shè)立。成立以來一直以風(fēng)機(jī)設(shè)備銷售為主要業(yè)務(wù)方向。早期核心部件全部自主生產(chǎn)，2015-2016年由于齒輪箱、底架及輪轂等部件故障頻現(xiàn)，影響了市場口碑和新增規(guī)模競爭力，并帶來較多的質(zhì)保支出壓力。
風(fēng)機(jī)設(shè)備一般為5年質(zhì)保，在當(dāng)期產(chǎn)品質(zhì)量保證金計(jì)提不足的情況下，批次缺陷會(huì)拖累后期業(yè)績。2017年-2020年9月，上述批次缺陷產(chǎn)生的質(zhì)保支出合計(jì)高達(dá)6.02億元，占期間營業(yè)收入的6.6%。
不過，好在三一重能早期銷售規(guī)模并不算大，伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展，這一早期遺留影響預(yù)計(jì)能夠被逐漸消化。但這也再次提醒行業(yè)，風(fēng)機(jī)設(shè)備的毛利率常常被算錯(cuò)和高估，尤其需要引起近年來業(yè)績激增的主機(jī)廠家注意。
以銷售時(shí)點(diǎn)價(jià)格和設(shè)備生產(chǎn)成本來計(jì)算的毛利率只是名義毛利率（一般在15%-35%之間），在此基礎(chǔ)上主機(jī)廠家一般會(huì)基于自身和同業(yè)經(jīng)驗(yàn)一次性計(jì)提質(zhì)保期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)生的運(yùn)維費(fèi)用（即產(chǎn)品質(zhì)量保證），納入銷售費(fèi)用和預(yù)計(jì)負(fù)債，計(jì)提比例一般為產(chǎn)品銷售收入的3%-6%；后期根據(jù)實(shí)際支出與預(yù)期支出的差額進(jìn)行調(diào)整。
受此影響，某一年銷售的風(fēng)機(jī)設(shè)備的真實(shí)毛利率，其實(shí)要在質(zhì)保期結(jié)束、甚至更晚（如未能順利出質(zhì)保）才能最終確定，而這一更為全面的毛利率口徑卻往往被市場忽略。
目前已上市的主機(jī)廠家當(dāng)中，部分主體的產(chǎn)品質(zhì)量保證計(jì)提比例偏低，僅為2-3%，存在質(zhì)保支出超預(yù)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如，以質(zhì)量穩(wěn)定著稱的維斯塔斯，產(chǎn)品質(zhì)量保證比例一直在2.3%左右，但2020年由于葉片批次缺陷增加撥備1.75億歐元，使得產(chǎn)品質(zhì)量保證計(jì)提比例也上升至4.7%。
我國2015年搶裝保電價(jià)的32.97GW風(fēng)機(jī)設(shè)備將在2020-2021年集中到達(dá)出質(zhì)保時(shí)點(diǎn)，真實(shí)的質(zhì)保期支出和毛利率也將陸續(xù)得到校驗(yàn)。對(duì)于2020年搶裝之下的72GW，主機(jī)廠家是否足額預(yù)提產(chǎn)品質(zhì)量保證、以及風(fēng)機(jī)設(shè)備的運(yùn)行質(zhì)量和真實(shí)毛利率也有待長期考證。
圖1 各廠家披露產(chǎn)品質(zhì)量保證比例（金風(fēng)科技=預(yù)計(jì)負(fù)債當(dāng)前新增產(chǎn)品質(zhì)量保證/風(fēng)機(jī)設(shè)備銷售收入，電氣風(fēng)電比率固定為6%，其他主體以銷售費(fèi)用產(chǎn)品質(zhì)量保證/風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)收入折算）
蟄伏轉(zhuǎn)型
2017年是三一重能的轉(zhuǎn)型之年。
供應(yīng)鏈布局方面，三一重能決定除了保留葉片、發(fā)電機(jī)自主生產(chǎn)外，其余部件逐步轉(zhuǎn)為外購；研發(fā)方面，順應(yīng)市場變化與Aerodyn公司合作，陸續(xù)推出了多款適用于超低風(fēng)速區(qū)域的2.X和3.X機(jī)型；與Wind-novation公司合作，建立并完善了葉片設(shè)計(jì)能力。
不過，在僧多粥少的市場環(huán)境下，即便是技術(shù)和產(chǎn)品上不落后了，想要打開市場、重獲客戶認(rèn)可仍然有很長的路要走。
從行業(yè)來看，2015年搶裝之后，三北地區(qū)限電加劇，開發(fā)重心南移。但在加速去補(bǔ)貼、土地限制等因素影響下，中東部新增規(guī)?？偭坑邢?。2017年是近年來新增風(fēng)電裝機(jī)最小的一年，2019年以后伴隨陸上回歸三北和海上建設(shè)加速，才有所改善。
圖2 風(fēng)電新增裝機(jī)及限電數(shù)據(jù)
從主機(jī)廠家競爭格局來看，華銳風(fēng)電的衰落打破了兩強(qiáng)相爭的局面。伴隨四類地區(qū)風(fēng)資源開發(fā)升溫，率先打造低風(fēng)速風(fēng)機(jī)差異化形象的遠(yuǎn)景能源成為最大的受益者，與聯(lián)合動(dòng)力、明陽智能焦灼多年后，2017年坐穩(wěn)第二把交椅。
圖3風(fēng)機(jī)新增規(guī)模（GW）及集中度（右軸）
在產(chǎn)能大于需求的背景下，風(fēng)機(jī)價(jià)格整體走低。同等情況下，業(yè)主對(duì)排名前三的主體產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量會(huì)更加青睞，后繼廠家想要新增規(guī)模難上加難。2017-2018年，三一重能新增裝機(jī)僅為42萬千瓦和25萬千瓦，排名第11和14位，凈利潤連年虧損。
進(jìn)擊今生
如何破局？事后看來，三一重能抓住了部分客戶的痛點(diǎn)。
首先，強(qiáng)化開發(fā)。在新能源行業(yè)，項(xiàng)目資源永遠(yuǎn)比設(shè)備更稀缺，將項(xiàng)目建成出售遠(yuǎn)比單純賣風(fēng)機(jī)更容易打動(dòng)客戶。這個(gè)道理似乎所有主機(jī)廠家都明白，但除了金風(fēng)、明陽、遠(yuǎn)景之外，其他廠家在項(xiàng)目開發(fā)方面的決心和投入明顯不足，開發(fā)和持有的項(xiàng)目規(guī)模還不如塔筒、逆變器等供應(yīng)鏈企業(yè)和EPC企業(yè)多。三一重能在2017-2018年前后加大了項(xiàng)目開發(fā)力度，三一集團(tuán)龐大的代理商隊(duì)伍也曾被發(fā)動(dòng)起來共同尋找資源。截止招股書披露時(shí)點(diǎn)，三一重能已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目規(guī)模為20萬千瓦，持有在運(yùn)、在建、擬建風(fēng)電項(xiàng)目總規(guī)模為81萬千瓦，為在困境中新增風(fēng)機(jī)銷售規(guī)模奠定了基礎(chǔ)。
第二，協(xié)助融資。對(duì)于部分中小投資人來說，缺少的不僅是項(xiàng)目，還有資金。尤其是建設(shè)期并非大型業(yè)主控股的項(xiàng)目，難以取得長期貸款，只能選擇融資租賃。三一集團(tuán)旗下湖南中宏融資租賃、三一汽車金融、參股的康富租賃都可以配合三一重能提供債權(quán)融資方案，成為撬開中小投資人屏障的又一塊敲門磚。
第三，狼性交付。如果僅僅依靠項(xiàng)目和融資優(yōu)勢，那么客戶選擇三一重能的風(fēng)機(jī)仿佛還是更看重贈(zèng)品而非本體。2020年開始，行業(yè)發(fā)生了一個(gè)重要變化——大型業(yè)主對(duì)第二梯隊(duì)主機(jī)廠家的認(rèn)可度顯著上升。這首先是由于搶裝之下排名靠前的廠家前期中標(biāo)量過大而導(dǎo)致產(chǎn)能不足、如期交付存在困難，使得業(yè)主不得不被動(dòng)選擇其他廠家。其次，經(jīng)過十余年的發(fā)展，風(fēng)機(jī)供應(yīng)鏈成熟度、可靠性提升，涌現(xiàn)了一批上市公司，如中材科技、天順風(fēng)能、禾望電氣等。即使不能說“只有二流的品牌，沒有二流的風(fēng)機(jī)”，至少從心態(tài)上業(yè)主對(duì)第二梯隊(duì)的產(chǎn)品和解決方案有了主動(dòng)接納。當(dāng)然，搶裝期最終打動(dòng)客戶的還是交付。在先搶巴沙木、后搶風(fēng)機(jī)、再搶吊車的緊迫局面下，2020年三一重能產(chǎn)能利用率180.8%，實(shí)現(xiàn)了全部訂單如期交付。
面向未來
對(duì)努力的人來說，成功是遲早的事情。但三一重能短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績騰飛，確實(shí)很大程度上受益于2020年搶裝。無論是盈利能力還是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，目前三一重能都尚未到達(dá)穩(wěn)態(tài)，未來走向何方仍存變數(shù)，如何保持業(yè)績、迎接挑戰(zhàn)是需要思考的問題。
圖4 三一重能歷年收入構(gòu)成（億元）及毛利率（右軸）
圖5三一重能歷年資產(chǎn)規(guī)模（億元）及負(fù)債率（右軸）
相比其他第二梯隊(duì)，三一重能的供應(yīng)鏈配置相對(duì)小眾，搶裝期新增機(jī)組的長期性能表現(xiàn)、產(chǎn)品質(zhì)量保證是否足額計(jì)提還有待時(shí)間校驗(yàn)。
3060目標(biāo)下，未來風(fēng)電行業(yè)年均增量預(yù)計(jì)高于歷史，在30GW-40GW之間，但與史無前例的72GW相比仍然是下滑趨勢。即使份額不變，今年各主機(jī)廠家出貨量也會(huì)有所下降，同時(shí)一些排名相對(duì)靠后的主體還在努力通過低價(jià)策略擴(kuò)張份額。所有的廠家都會(huì)面臨出貨量、市場份額、毛利率下降的多重挑戰(zhàn)。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，雖然三一重能主營業(yè)務(wù)包括風(fēng)機(jī)生產(chǎn)銷售、EPC、風(fēng)場投資、光伏電站運(yùn)營管理等，但風(fēng)機(jī)銷售仍然是核心主業(yè)。風(fēng)場投資的價(jià)值并未被充分挖掘。除了資源換訂單之外，主機(jī)廠家持有一定量的項(xiàng)目大有裨益：
首先，持有項(xiàng)目有利于廠家理解和挖掘客戶需求，機(jī)型研發(fā)和銷售策略根據(jù)開發(fā)趨勢和投資回報(bào)敏感性而動(dòng)。
其次，發(fā)電收入和股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益是設(shè)備廠家穿越行業(yè)周期、平滑業(yè)績、現(xiàn)金造血的最佳途徑。
第三，由于電改持續(xù)推進(jìn)，新能源項(xiàng)目必然有部分電量參與市場化交易，包括現(xiàn)貨交易。從目前各省電力交易中心的政策來看，沒有并網(wǎng)項(xiàng)目、不是市場主體的企業(yè)在信息更新共享方面相對(duì)滯后。未來，全年一致的標(biāo)桿電價(jià)將讓位于存在月度和日內(nèi)差異的網(wǎng)格電價(jià)，理論發(fā)電小時(shí)數(shù)也未必是全額有價(jià)的發(fā)電小時(shí)數(shù)，風(fēng)機(jī)的設(shè)計(jì)、壽命和運(yùn)行策略均需調(diào)整，在目標(biāo)省份持有在運(yùn)項(xiàng)目股權(quán)，是時(shí)時(shí)跟進(jìn)電改進(jìn)程的門票。
三一重能的快速發(fā)展只是第二梯隊(duì)整體進(jìn)擊的縮影。第二梯隊(duì)的崛起如果只是對(duì)市場份額的再分配，那其實(shí)只是對(duì)個(gè)體有益，行業(yè)無益。十三五期間，相比光伏行業(yè)的迭代變遷，風(fēng)電行業(yè)的改變過于溫和，穩(wěn)健有余而狼性不足。在后平價(jià)+電改時(shí)代，如何建立跨行業(yè)度電成本競爭力和長期降本通道，才是主機(jī)廠家應(yīng)該去投入和競合的方向。
評(píng)論