在長(zhǎng)期電力供應(yīng)能力不足的環(huán)境下，近期，項(xiàng)目核準(zhǔn)(進(jìn)入管制)、年度發(fā)電計(jì)劃和標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)政策這一組合，成了塑造中國(guó)發(fā)電企業(yè)超穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)預(yù)期的“鐵三角”。然而，筆者認(rèn)為，在需求增長(zhǎng)放緩、電源建設(shè)嚴(yán)重過剩、市場(chǎng)改革深化的外部環(huán)境下，煤電很快將面臨全行業(yè)虧損的境地。
4月25日，由國(guó)際環(huán)保組織綠色和平和筆者共同發(fā)布的《中國(guó)燃煤發(fā)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性研究》報(bào)告，以微觀經(jīng)濟(jì)分析的主流方法和情景展望的研究視角，對(duì)中國(guó)煤電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的“當(dāng)前”與“未來”進(jìn)行了系統(tǒng)詳實(shí)的量化評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，煤電企業(yè)“當(dāng)前”的盈利水平是價(jià)格扭曲造成的“錯(cuò)誤假象”，而在變化的市場(chǎng)與體制環(huán)境下“未來”繼續(xù)大上煤電項(xiàng)目，盈利預(yù)期黯淡。
最近兩年，煤電企業(yè)利用上網(wǎng)電價(jià)與煤價(jià)間的不合拍，實(shí)現(xiàn)了歷史最好利潤(rùn)。在電力消費(fèi)增速超低之際，2015年的新核準(zhǔn)煤電項(xiàng)目卻創(chuàng)了歷史記錄。核準(zhǔn)權(quán)下放固然是煤電投資沖動(dòng)的“催化劑”，但真正的利益動(dòng)因卻是價(jià)格扭曲使發(fā)電企業(yè)形成的“錯(cuò)誤盈利預(yù)期”。
由筆者主筆的該報(bào)告，首先解釋了煤電投資逆勢(shì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)原因，然后在綜合考量現(xiàn)有外部政策環(huán)境以及“十三五”期間的變化趨勢(shì)后，對(duì)投資新建燃煤電廠的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行了情景分析與展望。我們選取了六個(gè)當(dāng)前機(jī)組利用情況好于或接近全國(guó)平均水平的省份(山西、內(nèi)蒙古、新疆、河北、江蘇、廣東)作為研究對(duì)象，前三個(gè)為煤電基地省份，后三個(gè)為負(fù)荷中心省份，樣本的選取具有很強(qiáng)的代表性。這些省份煤電經(jīng)濟(jì)性的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于全行業(yè)具有風(fēng)向標(biāo)意義。我們以項(xiàng)目核準(zhǔn)權(quán)下放到位的2015年代表“當(dāng)前”，以“十三五”期末的2020年代表“未來”，考察這些省份的新建煤電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性會(huì)發(fā)生怎樣的“變化”。
定量研究表明，煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)走低使各省煤電企業(yè)發(fā)電成本降低，而標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整幅度不到位，使得煤電企業(yè)獲得了空前的超額利潤(rùn)，這是煤電投資“高燒不退”的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因。分析也清晰地表明，從當(dāng)前的盈利水平來看，各典型省份煤電項(xiàng)目的收益率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于電力行業(yè)的基準(zhǔn)水平，其中河北、江蘇、廣東尤為突出，全投資內(nèi)部收益率達(dá)到15%以上，自有資金內(nèi)部收益率均超過30%，項(xiàng)目投產(chǎn)后的投資回收期預(yù)期甚至不到三年。如此高的內(nèi)部收益率和如此短的投資回收期，充分解釋了為什么煤電投資會(huì)逆勢(shì)而上。
進(jìn)一步，我們采取遞進(jìn)累加的方式對(duì)煤電發(fā)展外部環(huán)境的預(yù)期變化進(jìn)行了情景設(shè)定，首先考慮已經(jīng)落實(shí)的2016年全國(guó)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整方案和燃煤電廠超低排放改造要求，其次是2017年即將啟動(dòng)的碳交易市場(chǎng)，最后是電力市場(chǎng)化改革的深入和煤價(jià)反彈的可能性。敏感性分析則進(jìn)一步考慮了利用小時(shí)數(shù)進(jìn)一步下挫和直購電價(jià)下調(diào)等因素。
在我們的情景分析中，僅國(guó)家發(fā)展改革委2015年底發(fā)布新的電價(jià)調(diào)整方案一項(xiàng)，就讓新疆的煤電項(xiàng)目無法收回全投資;而考慮環(huán)境約束、碳成本內(nèi)部化和電力市場(chǎng)化深化等因素后，山西的煤電項(xiàng)目預(yù)期內(nèi)部收益率也跌至行業(yè)基準(zhǔn)值以下。進(jìn)一步看，如果年利用小時(shí)數(shù)比2015年降低100小時(shí)或直購電價(jià)降低1分錢，廣東的煤電項(xiàng)目即不能收回投資;如果年利用小時(shí)數(shù)降低500小時(shí)或直購電價(jià)降低2分錢，內(nèi)蒙的煤電項(xiàng)目亦不能收回投資。二者綜合作用下，典型省份中相對(duì)經(jīng)濟(jì)性最好的江蘇、河北省煤電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性也嚴(yán)重惡化，自有資金內(nèi)部收益率跌至低于銀行長(zhǎng)期貸款利率(6%)，投資前景亦黯淡。
