近日，國家發(fā)改委、能源局下發(fā)《關(guān)于請報送增量配電業(yè)務(wù)試點項目》的通知，擬以增量配電設(shè)施為基本單元，確定100個左右吸引社會資本投資增量配電業(yè)務(wù)的試點項目，發(fā)揮試點的引領(lǐng)示范作用，鼓勵和引導(dǎo)社會資本參與投資增量配電業(yè)務(wù)。
配網(wǎng)投資亟待加強，能源局改造行動計劃發(fā)令槍響。近年來我國電網(wǎng)投資維持高位，輸電網(wǎng)線路長度、變電設(shè)備容量持續(xù)上升，已建成世界最大電力網(wǎng)絡(luò)，與之相對的則是配網(wǎng)投入長期不足。根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，配網(wǎng)、輸電網(wǎng)投資比例約在1.5比1左右，國內(nèi)配網(wǎng)投資占比遠低于此水平，隨著新能源發(fā)電及充電設(shè)施的大量接入配網(wǎng)供電質(zhì)亟待提升。能源局2015年8月發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015-2020年)》，針對配網(wǎng)供電可靠性、戶均停電時間等提出針對性要求。我們認為，配網(wǎng)建設(shè)是“穩(wěn)增長、促民生”的重要抓手，能源局適時提出2015-2020年投資2萬億建設(shè)配網(wǎng)，地方配網(wǎng)建設(shè)“十三五”規(guī)劃陸續(xù)跟進，配網(wǎng)投資大幕正在開啟。
社會資本參與增量配電投資，PPP模式有望在電力投資中推廣。本次發(fā)改委通過自上而下的方式推進配網(wǎng)市場放開，社會資本可通過與電網(wǎng)企業(yè)股權(quán)合作等方式成立產(chǎn)權(quán)多元化公司，獲取增量配電網(wǎng)的運營權(quán)，使配電網(wǎng)運營權(quán)不再集中于電網(wǎng)企業(yè)，而是分散給各個社會資本參與增量配電網(wǎng)投資并擁有絕對控股權(quán)的公司。配網(wǎng)投資高度契合PPP模式適用范圍，PPP模式在經(jīng)財政部推廣之后又由能源局加入本次項目建設(shè)，有望在配網(wǎng)投資建設(shè)中得到再一次推廣。
具有較強政府資源的配網(wǎng)設(shè)備商、配網(wǎng)運營商及售電公司將優(yōu)先受益，有望打開千億市場。園區(qū)型區(qū)域電網(wǎng)是當(dāng)前增量配電業(yè)務(wù)試點的主要方向之一，具有地方政府資源的配網(wǎng)設(shè)備商、配網(wǎng)運營商及售電公司將擁有開發(fā)園區(qū)配電網(wǎng)的潛能及優(yōu)勢。配網(wǎng)設(shè)備商通過PPP模式參與新增配網(wǎng)的建設(shè)能夠在不影響回款的情況下大幅帶動設(shè)備銷售，同時在后期運營環(huán)節(jié)又能夠通過對產(chǎn)品的理解提升用戶體驗;現(xiàn)有配網(wǎng)運營公司由于具備運營經(jīng)驗且較為稀缺從而更易獲取新增配電網(wǎng)運營權(quán);售電公司在配網(wǎng)資產(chǎn)建設(shè)環(huán)節(jié)可以將工程收益收入囊中，在后期運營環(huán)節(jié)則可通過賺取購售差價和提供能效管理、需求響應(yīng)等進行增值服務(wù)。
1.提質(zhì)量、穩(wěn)增長，配網(wǎng)投資空間、動機具備
1.1我國配網(wǎng)建設(shè)暫時落后，投資提升空間巨大
電網(wǎng)投資趨于穩(wěn)定，主干網(wǎng)規(guī)模全球第一。我國電力投資在過去一段時間曾長期集中在電源側(cè)，2003年開始電網(wǎng)投資逐步提速，2009年電網(wǎng)投資首次超過電源投資，之后電網(wǎng)投資與電源投資始終保持在接近的水平上。從2006年到2015年，國家電網(wǎng)110(66)千伏及以上輸電線路長度從41.32萬千米增至 88.99萬千米，110(66)千伏及以上變電設(shè)備容量從11.38億千伏安增至36.12億千伏安，分別增加1.15倍和2.17倍，年增5.3萬千米、2.7億千伏安。南方電網(wǎng)110千伏及以上輸電線路長度也突破了20萬千米，我國輸電網(wǎng)規(guī)模全球第一。隨著電力需求增加減慢，近年來電網(wǎng)投資增速開始逐步趨于穩(wěn)定。
圖1：國內(nèi)電源建設(shè)、電網(wǎng)建設(shè)投資情況
資料來源：Wind，申萬宏源研究
配網(wǎng)投資長期滯后，供電質(zhì)量亟待加強。整體而言目前國內(nèi)配網(wǎng)領(lǐng)域存在如下幾個方面的問題：1)農(nóng)網(wǎng)和城網(wǎng)差異較大;2)低電壓問題普遍存在;3)電網(wǎng)自動化程度較低;4)供電可靠性仍需提高。
能源局2015年8月出臺的《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015-2020年)》，從供電可靠率、用戶年均停電時間、綜合電壓合格率、電網(wǎng)自動化率等方面逐一對配電網(wǎng)改造提出了具體要求。以戶均停電時間為例，2014年中心城市、城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村戶均停電時間分別為4.4小時、17.5小時、73.6小時，根據(jù)配網(wǎng)改造計劃的指導(dǎo)目標(biāo)，中心城市、城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村戶均停電時間分別應(yīng)該降低到1小時、10小時和24小時。目前配網(wǎng)的情況距離文件要求仍然存在相當(dāng)大的差距，亟待提高。
表1：配電網(wǎng)建設(shè)改造指導(dǎo)目標(biāo)
資料來源：能源局、申萬宏源研究
1.2“穩(wěn)增長”重要抓手，配網(wǎng)投資終將提速
配網(wǎng)建設(shè)是“穩(wěn)增長、促民生”抓手，政府加大投入確定性高。目前國內(nèi)的用電負荷增長已經(jīng)放緩，國家電力投資的重點將逐漸從電源側(cè)轉(zhuǎn)向負荷側(cè)。目前國內(nèi)輸電網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)較為健全，但是配網(wǎng)建設(shè)長期不足，成為制約國內(nèi)供電可靠性的核心因素。在當(dāng)前經(jīng)濟下行的形勢下，加大配網(wǎng)投資，既可以既能夠保障民生，又能夠以投資穩(wěn)增長，帶動制造業(yè)水平提升，是“穩(wěn)增長、促民生”的重要抓手，未來政府持續(xù)加大投入確定性較高。
圖2：2010-2016H1全社會用電量及增速
資料來源：Wind，申萬宏源研究
圖3：2013至今電網(wǎng)投資完成額及增速
資料來源：Wind，申萬宏源研究
能源局出臺規(guī)劃，配網(wǎng)建設(shè)改造大幕開啟。2015年8月國家能源局對外發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015-2020年)》，行動計劃明確指出要全面加快現(xiàn)代配電網(wǎng)建設(shè)，預(yù)計到2020年，高壓配電網(wǎng)變電容量達到21億千伏安、線路長度達到101萬公里，分別是2014年的1.5倍、1.4倍，中壓公用配變?nèi)萘窟_到11.5億千伏安、線路長度達到404萬公里，分別是2014年的1.4倍、1.3倍。
規(guī)劃投資2萬億，多渠道保障資金來源。 2015-2020年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資將不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元，十三五期間累計投資不低于1.7萬億元。對比十二五期間配網(wǎng)投資規(guī)模8000億元，“十三五”投資規(guī)模是“十二五”的2倍以上。為保障配網(wǎng)改造計劃資金需求，配網(wǎng)改造2015-2020行動計劃亦提出了若干措施保障項目資金來源，主要包括如下幾個方面。
表2：配網(wǎng)規(guī)劃2015-2020主要政策保障
資料來源：能源局，申萬宏源研究
地方“十三五”配網(wǎng)規(guī)劃陸續(xù)出臺，跟進能源局《配電改造計劃》。《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015-2020年)》發(fā)布后，地方配套措施開始陸續(xù)制定。根據(jù)目前已經(jīng)出臺的地方十三五配網(wǎng)規(guī)劃來看，地方政府配網(wǎng)建設(shè)積極性較高。尤其是在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，配網(wǎng)建設(shè)不足制約地方經(jīng)濟發(fā)展，影響群眾生活，地方政府有較強動機進行配網(wǎng)建設(shè)。
表3：若干代表性地區(qū)“十三五”配網(wǎng)規(guī)劃
資料來源：公開資料，申萬宏源研究
2.政府搭臺，民資唱戲——增量配網(wǎng)試點落地
《改造計劃》中明確提到：“開展試點示范，逐步向符合條件的市場主體放開增量配電投資業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮市場機制作用，調(diào)動社會資本參與配電網(wǎng)建設(shè)的積極性。研究出臺社會資本投資配電業(yè)務(wù)、政府和社會資本合作(PPP)建設(shè)經(jīng)營配電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的具體措施”，其中傳遞的信息是，未來政府將主導(dǎo)配電網(wǎng)投資規(guī)劃，而投資主體也將逐漸擴大到民營領(lǐng)域。
圖4：政府在配網(wǎng)建設(shè)中起關(guān)鍵性作用
資料來源：申萬宏源研究
2.1增量配網(wǎng)試點落地，社會資本成為真正參與主體
近日，國家發(fā)改委和能源局下發(fā)《關(guān)于請報送增量配電業(yè)務(wù)試點項目》的通知，擬以增量配電設(shè)施為基本單元，確定100個左右吸引社會資本投資增量配電業(yè)務(wù)的試點項目，發(fā)揮試點的引領(lǐng)示范作用，鼓勵和引導(dǎo)社會資本參與投資增量配電業(yè)務(wù)。
本次發(fā)改委要求上報增量配網(wǎng)項目，通過自上而下的方式推進配網(wǎng)市場放開，試點項目數(shù)量達到100個左右，政策力度大超預(yù)期。此外，本次配網(wǎng)投資建設(shè)鼓勵推行 PPP融資模式。PPP模式經(jīng)財政部推廣已運用于多類項目投資，但本次能源局將其納入配網(wǎng)投資項目的推廣對配網(wǎng)投資建設(shè)和PPP模式而言又是一次全新的增長機會。
放開增量配網(wǎng)領(lǐng)域，鼓勵社會資本參與配網(wǎng)投資。社會資本可通過與電網(wǎng)企業(yè)股權(quán)合作等方式成立產(chǎn)權(quán)多元化公司，獲取增量配電網(wǎng)的運營權(quán)，在配電區(qū)域內(nèi)從事配電網(wǎng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營配電網(wǎng)，使得配電網(wǎng)運營權(quán)不再集中于電網(wǎng)企業(yè)，而是分散給各個社會資本參與增量配電網(wǎng)投資并擁有絕對控股權(quán)的公司。
社會資本融資難，PPP模式大概率成為重要平臺。社會資本要參與本次配網(wǎng)建設(shè)，首先需要解決低成本融資問題。融資渠道主要來源于：(1)直接融資：配電網(wǎng)項目實施主體通過發(fā)行債券等方式融資;(2)商業(yè)銀行提供信貸;(3)政府補貼：政府設(shè)立專項基金等方式給項目提供資金支持;(4)PPP模式：政府和社會資本合作。以上幾種融資渠道中，直接融資的成本和可行性取決于主體的評級，銀行信貸額度又取決于企業(yè)的規(guī)模、資信等，政府補貼往往局限性很大，因此PPP 模式有望在本次配網(wǎng)投資中成為重要平臺得到推廣。
2.2配網(wǎng)投資高度契合PPP模式適用范圍，有望得到推廣
PPP 模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目融資模式。PPP模式以市場競爭的方式提供服務(wù)，主要集中在公共領(lǐng)域。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進行合作，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，從而實現(xiàn)合作各方達到比預(yù)期單獨行動更為有利的結(jié)果，實現(xiàn)了“帕雷托”最優(yōu)，符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨。
圖5：PPP項目融資模式運作圖
資料來源：公開資料，申萬宏源研究
與傳統(tǒng)的BT、BOT等模式相比，PPP有著無可替代的優(yōu)勢。
BT 模式是政府利用非政府資金來進行非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的一種融資模式。投資者只負責(zé)該項目的投融資和建設(shè)，項目竣工經(jīng)驗收合格后由政府或授權(quán)項目業(yè)主按合同規(guī)定贖回。BT模式主要適用于項目建成后無法向公眾提供產(chǎn)品或收取費用的情形，政府介入比較多，例如不能營運收費的學(xué)校、監(jiān)獄以及不收取過路費的公路或橋梁的修建。
BOT模式是指政府部門就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的項目公司來承擔(dān)該項目的投資、融資、建設(shè)和維護，特許期限內(nèi)許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品，回收投資并賺取利潤。特許期滿，簽約方的私人企業(yè)將該基礎(chǔ)設(shè)施無償或有償移交給政府部門。BOT模式的成功案例有廣西來賓電廠等。
而PPP模式是對各類項目參與主體、項目篩選與策劃、項目論證、項目資產(chǎn)、項目公司結(jié)構(gòu)、融資方式、利益分配、效果評價等要素的整體安排。而傳統(tǒng)項目模式往往是項目已經(jīng)過公共部門的規(guī)劃設(shè)計、可行性研究后，社會資本通過參股、投標(biāo)等方式參與到項目中;公共部門獨自掌控項目進展，但又在某些階段與私營部門獨立，從而導(dǎo)致傳統(tǒng)項目模式更多重視建設(shè)的融資，而較少關(guān)注運營、維護階段的社會效果及其評價。
圖6：BT模式運作關(guān)系簡圖(墊資施工型)
資料來源：PPP研究中心，申萬宏源研究
圖7：BOT模式運作流程簡圖
資料來源：PPP研究中心，申萬宏源研究
表4：BOT模式、BT模式與PPP模式比較
資料來源：公開資料，申萬宏源研究
PPP 模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域獲得政策支持。2016年8月，國家發(fā)改委出臺《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》，明確了PPP 模式重點的項目，而供電/城市配電網(wǎng)建設(shè)改造在能源領(lǐng)域內(nèi)排在首要位置。財政部《關(guān)于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》對適用PPP模式的項目做了特征描述。
表5：PPP模式相關(guān)政策
資料來源：申萬宏源研究
PPP模式會在配網(wǎng)投資中起到至關(guān)重要的作用，有望在配電網(wǎng)投資中得到推廣。售電側(cè)改革實踐證明放開的配電網(wǎng)投資項目是具有良好投資回報的優(yōu)質(zhì)項目。例如重慶地區(qū)選擇的是支柱產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重點項目聚集區(qū)，選擇PPP方式并不會不合理增加財政負擔(dān)。目前看園區(qū)型區(qū)域電網(wǎng)是當(dāng)前增量配電業(yè)務(wù)試點的主要方向之一，具有園區(qū)資源的售電公司將擁有開發(fā)園區(qū)配電網(wǎng)的潛能及優(yōu)勢。售電公司可通過賺取購售差價和提供能效管理、需求響應(yīng)等增值服務(wù)外，還可以通過分布式發(fā)電來降低售電成本，賺取更大的收益。因此滿足PPP模式對利益的追求。
3.具有政府資源的配網(wǎng)設(shè)備商、運營商及售電公司優(yōu)先受益
增量配電開啟千億市場，有政府資源的配網(wǎng)設(shè)備商、運營商及售電公司優(yōu)先受益。增量配網(wǎng)是指電改試點區(qū)域新增用電負荷帶來的變電站擴容、線路改造，適用于新增工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)。從廣義上來講，非電網(wǎng)公司運營的配電網(wǎng)絡(luò)均屬于增量配電網(wǎng)市場的范疇。現(xiàn)有工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的存量配網(wǎng)項目以及地方電力公司所屬的配網(wǎng)運營項目可以得到政策支持。因此，園區(qū)型區(qū)域電網(wǎng)是當(dāng)前增量配電業(yè)務(wù)試點的主要方向之一。我國現(xiàn)有347家國家級工業(yè)園區(qū)，1167家省級工業(yè)園區(qū)，假設(shè)國家級工業(yè)園區(qū)年平均用電量為20億千瓦時，省級工業(yè)園區(qū)用電量為5億千瓦時，則全國工業(yè)園區(qū)年用電量為12775億千瓦時。大工業(yè)用戶接入的配電網(wǎng)平均輸配電價為0.1341元/千瓦時，則擁有配電網(wǎng)運營權(quán)的電網(wǎng)企業(yè)和售電公司年輸配電價收入達1679億元。
作者：
劉曉寧，申萬宏源研究電力及環(huán)保組首席分析師
葉旭晨，申萬宏源研究電力及環(huán)保組資深高級分析師
韓啟明，申萬宏源研究電力及環(huán)保組分析師
