2024年開年第一周，“舊能源”龍頭中國神華在新能源車仍有利好消息之際，市值(以A股價(jià)格計(jì)算)超越了被稱為“寧王”的新能源龍頭寧德時(shí)代，這一現(xiàn)象凸顯出新舊賽道的投資并不能簡單“以新?lián)Q舊”，也再次表明任何新事物都逃不掉周期輪回。
一位前公募資深投資人認(rèn)為，新賽道越熱，舊賽道機(jī)會(huì)越顯著，新舊投資機(jī)會(huì)往往呈現(xiàn)出“先新后舊”，因?yàn)槭袌銮榫w和資金推動(dòng)新賽道的估值提升，新賽道由于資金過熱以及大量跟風(fēng)競爭破壞了供需平衡，甚至出現(xiàn)部分舊賽道企業(yè)加入新賽道競爭，加劇新賽道供需矛盾。而舊賽道的過冷和出清使得龍頭公司的市場份額進(jìn)一步集中，反而提升了盈利能力。
煤炭龍頭超越“寧王”
在萬眾期待的開年行情中，基金經(jīng)理和投資者等來的是代表舊能源的煤炭股的火爆。
1月5日，煤炭龍頭中國神華以6646億元的收盤市值，超越了新能源龍頭寧德時(shí)代，這一切恰恰發(fā)生在開年首周的一則新能源車?yán)孟⑾?mdash;—比亞迪(002594)的季度銷量首次超過特斯拉。作為基金重倉股，比亞迪成為全球最大的電動(dòng)汽車銷售商無疑是利好，但好消息并未刺激新能源板塊的股價(jià)表現(xiàn)。
新舊能源在電動(dòng)車持續(xù)火爆的2024年，股票市場所出現(xiàn)的表現(xiàn)反差在相當(dāng)程度上提醒了基金經(jīng)理，將如何看待新舊賽道博弈中的短期和長期表現(xiàn)，尤其是超配的熱門賽道凸顯出來的估值過高問題，而對(duì)相對(duì)冷門的中國神華而言則不太算是一個(gè)問題。
便宜是個(gè)硬道理，而基金經(jīng)理在新能源領(lǐng)域所期待的“羅馬”也不可能馬上建成，這使得中國神華這只煤炭龍頭股，即便在新能源賽道最硬的時(shí)刻依然能夠“泰然處之”。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年這5年間，中國神華的年度股價(jià)漲幅分別為13.12%、10.11%、56.89%、43.83%、25.05%，這一表現(xiàn)已超越了大多數(shù)基金經(jīng)理所重倉的新能源標(biāo)的。
重倉中國神華的廣發(fā)能源基金經(jīng)理姚曦認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的背景下，中國對(duì)上游資源品的需求增加，從而推動(dòng)了相應(yīng)商品價(jià)格上漲，進(jìn)而推動(dòng)了相應(yīng)上市公司股價(jià)的表現(xiàn)。另外，隨著新一輪國企改革的推進(jìn)，國有資本也迎來了價(jià)值重估。
部分基金經(jīng)理重返“舊愛”
值得一提的是，中國神華在市值層面超越寧德時(shí)代的現(xiàn)象，還具有某些“長期”價(jià)值，那就是即便從新能源爆發(fā)的第一個(gè)年頭開始購入新能源主題基金，這5年時(shí)間的累計(jì)表現(xiàn)也似乎沒有戰(zhàn)勝舊能源龍頭公司。
以新能源賽道爆發(fā)前夜成立的工銀新能源汽車基金為例，該只產(chǎn)品成立于2018年11月的A股市場底部，在成立幾個(gè)月后，新能源賽道即開始正式爆發(fā)，工銀新能源汽車基金的核心股票包括寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能(300014)等，該基金成立至今的累計(jì)收益率為1.24倍，而同期的中國神華的股價(jià)漲幅超過2倍。
種種跡象顯示，一廂情愿的美好想象，并不會(huì)立即出現(xiàn)在新舊能源投資機(jī)會(huì)的變化中，當(dāng)市場上新能源趨勢越來越萬眾矚目后，高度擁擠的賽道使得明星基金經(jīng)理在新舊能源賽道行情的切換中，更愿意做出“你有我無”的逆向策略。
根據(jù)已披露的公募基金最近一期定期報(bào)告顯示，明星基金經(jīng)理朱少醒管理的富國天惠基金，在2023年第三季度末的持倉中多次為“舊能源”品種站位，該基金的前五大重倉股中就包括油氣產(chǎn)業(yè)鏈的杰瑞股份(002353)、煤化工龍頭華魯恒升(600426)。哪怕在新能源汽車越來越火熱的當(dāng)下，朱少醒對(duì)燃油車供應(yīng)商的便宜和業(yè)績穩(wěn)定仍情有獨(dú)鐘。
記者三年前獨(dú)家實(shí)地調(diào)研過瑞豐新材(300910)，這只股票是部分明星基金經(jīng)理在新舊能源博弈中獨(dú)立思考的典型品種。作為潤滑油添加劑龍頭供應(yīng)商，朱少醒管理的富國天惠基金在2023年第三季度末逆向加倉后，已成為這只燃油車材料供應(yīng)商的最大機(jī)構(gòu)投資者，而一向偏好不走尋常路的QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)基金、社?；鸾M合也在第三季度末成為這只代表舊能源的核心機(jī)構(gòu)投資者。
舊賽道也蘊(yùn)含大機(jī)會(huì)
為什么在新能源火熱的當(dāng)下，會(huì)出現(xiàn)明星基金經(jīng)理在舊賽道上的逆向投資?
曾在深圳某大型公募擔(dān)任副總經(jīng)理的一位頂流私募董事長曾向記者解析了他的看法。“新舊賽道的機(jī)會(huì)切換，往往先成就新賽道的機(jī)會(huì)，后面又會(huì)帶來舊賽道的機(jī)會(huì)。”這位前公募基金高管說，新事物出現(xiàn)后會(huì)因?yàn)槭袌銮榫w高漲，導(dǎo)致大量資金涌入帶來新賽道的估值提升，在此階段，新賽道幾乎什么樣的股票都有較好的股價(jià)表現(xiàn)。新賽道的吸引力，不僅在資本市場上吸引大量資金跟風(fēng)買進(jìn)，在產(chǎn)業(yè)上也有大量企業(yè)跟風(fēng)進(jìn)入或擴(kuò)大產(chǎn)能。受此影響，新賽道相關(guān)的股票配置、行業(yè)競爭格局、產(chǎn)品產(chǎn)能等多個(gè)層面均迅速出現(xiàn)供需失衡。
與此同時(shí)，他認(rèn)為，舊賽道會(huì)因市場的冷落和大量資金離場形成籌碼出清，一方面在股票估值上具有了極大的吸引力，還因?yàn)樾袠I(yè)出清導(dǎo)致相關(guān)龍頭公司市場份額進(jìn)一步提升，進(jìn)一步增強(qiáng)了舊賽道龍頭公司的盈利能力。
值得一提的是，他也曾前瞻性地談到新能源和舊能源之間的投資機(jī)會(huì)，可能會(huì)因新賽道的過熱為舊能源帶來新的機(jī)會(huì)。這位前公募大佬還談到了新舊賽道切換過程中的另一個(gè)著名案例——新舊媒體的投資機(jī)會(huì)不會(huì)因互聯(lián)網(wǎng)的崛起導(dǎo)致舊勢力失去機(jī)會(huì)，這在美股市場已經(jīng)出現(xiàn)了驗(yàn)證。
記者注意到，在剛剛過去的2023年，美股傳統(tǒng)報(bào)紙龍頭股紐約時(shí)報(bào)的股價(jià)逼近前期新高，年度股價(jià)漲幅達(dá)到53%。自2012年互聯(lián)網(wǎng)行情爆發(fā)已來，這只代表舊賽道的報(bào)紙龍頭股，在互聯(lián)網(wǎng)媒體“陰影”下展現(xiàn)出極強(qiáng)的生存能力，其同期股價(jià)漲幅高達(dá)7.7倍，即便從2016年開始計(jì)算，也有超過累計(jì)3倍的漲幅。
“所以舊能源在新能源火起來后也會(huì)有很好的機(jī)會(huì)，假如電視臺(tái)能在A股上市，我不一定會(huì)去追互聯(lián)網(wǎng)，也可能會(huì)看好這種業(yè)績穩(wěn)定、估值便宜的舊賽道機(jī)會(huì)。”他說。
來源：證券時(shí)報(bào)
評(píng)論