歐盟能源啟示錄：綠電高增，消納與市場化掘金火儲價值

　　二、能源轉型下煤炭需求下降，期待能源價格回歸

　　(一)煤電短暫回歸后將回落，預計歐盟 2023 年火電發(fā)電量下滑

　　2022Q4歐盟用電需求降低、水電環(huán)比恢復，煤電發(fā)電量同比已大幅下滑。2022年， 歐洲遭遇極端干旱，全年水電發(fā)電量降至2000年以來最低水平，同時德國核電機組 關閉，法國核電大面積意外停電，發(fā)電缺口大部分由風光發(fā)電補齊，仍有小部分由 煤電、氣電彌補，導致2022年3月到8月煤電發(fā)電量同比大幅提升20%，但9月份以來， 伴隨歐盟縮減用電需求及水電環(huán)比恢復，煤電發(fā)電量同比已負增長，9-12月煤電發(fā) 電量同比下降6.6%。 進入2023年，1月份水電恢復、風光大增，擠壓火電空間，煤電、氣電發(fā)電量分別同 比下滑9.3%、32.5%，分別環(huán)比下滑12.4%、23.7%;2月份風電發(fā)電量同比大幅降 低24.1%，電量缺口主要由火電補齊，煤電同比增長5.7%，環(huán)比降低6.8%，氣電同 比增長1.4%，環(huán)比增長17.2%。電量變化證明，一方面，在可再生能源發(fā)電提升情 況下，火電尤其是氣電發(fā)電量將大幅下滑;另一方面，即使在可再生能源電量下降 的情況下，火電被迫多發(fā)，缺口仍然主要由氣電補齊，煤電發(fā)電量已持續(xù)降低。

　　預期2023年歐盟火電發(fā)電量大幅下滑。根據(jù)Ember發(fā)布報告《European Electricity Review 2023》，預計2023年歐盟電力總需求下滑840億千瓦時，水電發(fā)電量增長400 億千瓦時、風光發(fā)電量增長860億千瓦時、核電及其他電源持平，煤電+氣電發(fā)電量 大幅下滑2110億千瓦時。預計在電力需求下滑，風光持續(xù)發(fā)展而水電有所恢復下， 歐盟能源結構中化石能源占比將快速下降，將進一步降低煤炭和天然氣需求。

　　電煤需求持續(xù)回落，二十年間消費量下降五成。煤炭消費結構方面，歐盟電力行業(yè) 煤炭消耗量占比最大，歷年在70~80%左右;伴隨歐洲電力結構脫碳轉型，電力行業(yè) 煤炭消耗量逐年下滑，由2000年6.0億噸降至2020年3.0億噸。2021年由于天然氣價 格高企，疊加歐洲來水偏枯，因而煤電發(fā)電量提升，煤炭消費量有所回升達4.84億 噸，其中電煤為3.43億噸。

　　電煤需求降低、庫存增加，歐盟增量煤炭需求或將下滑。2022年歐盟電煤消費量增 加帶動煤炭消費量提升，1-8月電煤消費量同比提升16.2%，煤炭消費量同比提升 8.8%，非電煤消費量同比下降5.1%;9月后電煤消費量同比出現(xiàn)下滑，與煤電發(fā)電 量走勢一致，9月、10月電煤消費量分別同比下降0.9%、2.6%，煤炭消費量同比下 滑5.1%、6.6%。從煤炭供給量和消費量對比來看，2021年歐盟煤炭產(chǎn)量+進口量僅 超出煤炭消費量163萬噸，2022年，歐盟增加煤炭供給量，1-10月煤炭產(chǎn)量+供給量 合計4.32億噸，而消費量為4.15億噸，增加庫存1721萬噸，庫存增加、需求降低將 導致2023年歐盟增量煤炭需求下滑。

　　(二)法國核電檢修壓制發(fā)電，多國核電重啟加速煤電替代

　　歐盟加速棄核，2000-2022年歐盟核電發(fā)電量降幅達28.7%，減量主要來自于法德兩 國。法國是核電大國，其貢獻了歐盟一半左右的核電發(fā)電量，德國則是去核最堅決 的國家。2000-2022年，歐盟核電發(fā)電量累計減少2471億千瓦時(降幅28.7%)，其 中法國減少1180億千瓦時(降幅28.4%)，德國減少1331億千瓦時(降幅78.5%)，歐 盟其他25國核電發(fā)電量提升39億千瓦時，核電發(fā)電量的降低基本來自法德兩國。在 此期間英國核電發(fā)電量同樣下滑，減少382億千瓦時(降幅44.9%)。2022年是德國 承諾關閉全部核電機組的最后一年，當年其核電發(fā)電量減少326億千瓦時(同比47.2%)，而法國因核電站大面積停運維修導致核電發(fā)電量減少822億千瓦時(同比 降低21.7%)。

　　2000-2021年歐盟核電裝機減少21GW，主要源于德國關閉核電機組。2011年日本福 島核泄漏事件發(fā)生后，德國執(zhí)政聯(lián)盟承諾2022年徹底放棄核電，次年即關閉8.4GW 核電裝機，截至2021年底僅余4GW(2000年為22.4GW)。2022年德國延長最后三臺核電站退役時間至2023年4月中，當前時點德國核電站即使全部退役對歐洲發(fā)電 量影響也并不大。從法國來看，雖然法國核電發(fā)電量降幅達28.4%，但裝機僅減少 1.8GW，2022年核電發(fā)電量大減主要原因為管道腐蝕核電站停運檢修，法國核電發(fā) 電量達2000年以來最低值，但在檢修后仍可恢復正常發(fā)電，因此預計法國核電短期 1-2年內(nèi)仍可貢獻增量。

　　多國宣布重啟核電，核電納入綠色能源。2022年歐洲的能源危機使各國重新審視自 身的能源結構和能源安全供應，法國、英國、荷蘭、瑞典相繼宣布新建核電站。2022 年2月，法國總統(tǒng)宣布重振法國核電計劃，2050年前新建6個第二代歐洲壓水反應堆， 研究建設另外8個壓水反應堆，12月，法國重啟一座核電站;英國推出以核電為核心 的最新能源戰(zhàn)略，規(guī)劃以每年批準一個的速率，2030年前新建8個核反應堆，并希望 在2050年把核電產(chǎn)能提高到24GW(2021年為8.3GW);荷蘭考慮2035年前新建2臺 核電機組;瑞典也表示正在提議修改現(xiàn)行立法，以允許建造和運營更多核反應堆。 歐洲多國恢復對核電積極態(tài)度，同時歐洲議會將核電列為“綠色能源”，為核電建設 掃除障礙，核電重啟將加快替代煤電，或將加速歐洲煤電需求回落。

　　(三)碳中和背景下歐洲退煤立場堅定，長期煤炭需求持續(xù)降低

　　歐洲是全球應對氣候變化、減少溫室氣體排放行動的有力倡導者，推動能源轉型之 路不可逆轉。近些年歐盟履行《巴黎協(xié)定》承諾，并在2019年出臺碳中和計劃，加 速能源轉型。在氣候問題上的共識，既是歐洲各國結合起來的紐帶，也是出于國家 利益的考量，總體來看歐盟將持續(xù)推進能源轉型、推動碳中和的實現(xiàn)。

　　歐盟國家陸續(xù)宣布退煤計劃，部分國家已實現(xiàn)退煤。歐盟大半國家已宣布退煤計劃， 其中冰島、瑞士、比利時等國家已退煤，包括德國、波蘭在內(nèi)的煤電大國均承諾退煤 時間，長期來看，歐盟的煤炭需求將持續(xù)降低。

　　歐盟化石能源進口高度依賴俄羅斯，2021年歐盟煤炭、天然氣進口量中分別44%、 41%來自俄羅斯，俄烏沖突導致歐洲面臨能源價格和供應的雙重危機。長遠來看， 歐盟實現(xiàn)能源獨立將從兩方面著手：一是多元化進口天然氣氣源，二是加速能源轉 型，提高能效，減少對化石能源的依賴，歐盟對煤炭的需求或將持續(xù)下降。 煤炭：歐盟的煤炭供給量逐年下降至2021年的4.87億噸，較2000年的8.31億噸減少 41.4%，同時同步減少煤炭本土產(chǎn)量和進口量，對外依存度保持在20%~25%。從煤 炭進口來源看，歐盟煤炭前三大進口國是俄羅斯(占比44%)、澳大利亞(占比14%)、 美國(占比13%);德國和波蘭為本土的產(chǎn)煤大國，合計產(chǎn)量占歐盟總產(chǎn)量的70%。

　　天然氣：歐盟的天然氣對外依存度始終保持高位，2021年歐盟天然氣產(chǎn)量511億立方 米，消費量達4169億立方米，對外依存度高達88%。主要進口國包括俄羅斯(占比 41%)、挪威(占比15%)、阿爾及利亞(占比11%);本土天然氣產(chǎn)量大國主要是 荷蘭和羅馬利亞，合計占比59%。

　　碳關稅加快執(zhí)行、碳價格依然看漲， 2023 年 2 月底歐盟碳價突破 100 歐元。2023 年 2 月，歐盟碳價突破 100 歐元/噸，創(chuàng)下歷史記錄高位。一方面，考慮到歐洲天然 氣等能源價格快速回落，部分能源密集型工業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，因而對碳配額的需求 有所增加;另一方面，歐盟碳關稅與歐盟碳市場方案落地、削減配額數(shù)量等，亦增強 了碳價的上漲。若考慮碳價提升，預期煤電性價比將逐步低于氣電，將有望進一步 削弱電煤需求。

　　能源價格波動影響煤電、氣電發(fā)電成本，看好煤價均值回歸。作為世界上最主要的 一次能源，煤、石油、天然氣的價格主要受供需影響，一方面2023年歐盟煤電發(fā)電 量下降減少煤炭需求，另一方面碳價提升進一步提高煤電成本，長期來看需求下滑 將推動能源價格回歸，當前氣價下降87.3%(3月23日)，回歸至十年中樞附近，但煤 價相較此前高位下降65.3%(3月17日)，持續(xù)看好電煤需求下降的趨勢下，煤價加 速回歸均值。